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2020-11-26 17:23:32

鉴于过度刺激会带来高昂成本、增加系统性风险,英超比赛投注结合过去的刺激政策给经济带来的诸端后遗症,不妨适度下调经济增长目标,为结构性改革留出空间

如上文所述,不确定性上英超联赛网上投注升的时候,企业的投资变得更加谨慎,从而对外国资本品的进口减少这样一来,当中美英超投注技巧经贸谈判一波三折,美国的设备制造商的对华出口也会受到负面打击

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不确定性的升高还可能加重国企与民企之间杠杆率的分化有人利用中国2003-2014年间上市公司的数据进行的实证研究显示,政策不确定性指数上升会导致国企杠杆率的上升和民企杠杆率的下降,这可能源于国企能够获得更多的关于政策的内部信息,也源于国企因为隐性担保而更容易获得银行贷款在笔者自己的研究中,我们构建了一个包含国企-民企两部门和金融抑制特征的模型,国企由于隐性担保以及能够提供更多的抵押品,其面临的利率对货币政策不敏感而民企面临的利率取决于民企的贷款违约概率,货币政策的变化会使得民企面临更大的利率波动我们通过模型发现,货币政策不确定性的增大,也会造成国企“加杠杆”和民企“去杠杆”

综合上面的分析,不确定性对企业投资、就业、全社会的全要素生产率、出口,以及结构性去杠杆都可能产生负面影响在对经济失速和刺激政策后遗症的两害相权的过程中,要实现逆周期政策以小博大、以对经济结构最小的伤害换取最大的收益之效果,须通过“稳预期”调动经济中微观个体的力量才能够实现当不确定性上升的时候,企业固定资产投资对需求冲击会变得更加迟钝

由此,扩张性的财政或者货币政策对于企业投资的刺激效果也会大打折扣美国斯坦福大学的学者使用英国企业的数据,通过模拟与1973年的石油危机和2001年的“9.11”恐怖袭击量级相当的不确定性冲击,证实不确定性会导致需求冲击对企业投资的刺激作用减半道理很简单,在多变的环境下,按兵不动对企业来说是最保险的选择:刺激政策毕竟不能长久,企业如果因为一时的刺激追加固定资产投资,当刺激政策退出的时候自己仍需承担固定资产的维护和折旧,卖出资本又需要打折,所以当下不如等等看刺激政策的不确定性不仅体现在刺激的力度和持续的时间,更重要的是企业怎么看政策在未来的走向

同理,劳动力数量调整成本的存在也会导致在不确定性增加的时期,企业的劳动力需求对扩张性政策的刺激可能不敏感现实中,劳动力调整成本可分为两大类:一类是内部成本,它们与生产直接相关,例如人员变化所带来的生产流程的重新组织和人员的培训

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另一类是不直接与生产相关的外部成本,表现为招聘费用、解聘补偿以及相关的法律和行政成本刺激政策尽管短期意在对冲需求端的不利冲击,但是企业在高度不确定性下,害怕未来订单减少之后要承担解雇成本,导致的结果是刺激政策对就业总量可能只能产生有限的迟滞的影响而企业可能用减库存或者增加现有员工的工作时长来应对短期的需求增加事实上,不确定性导致的这种“等待的价值”上升,不仅作用于现存的企业,而且对潜在企业的进入也会产生影响

新的更高生产率的企业进入市场的意义在于,通过与现存企业竞争生产要素,迫使低生产率的企业退出,从而实现要素在企业之间更有效率的配置,以致整个社会全要素生产率的提高根据学者们的测算,1998-2007年间中国全要素生产率的提高有一半来自低生产率企业的退出和高生产率企业的进入,即所谓“创造性破坏”如果企业进入市场的时候需要支付一个一次性的沉没成本,不确定性的增加使得潜在企业不愿意贸然付出这个进入成本这样一来,在高度不确定性的环境下,通过要素在企业之间的再配置来提升全社会全要素生产率的这一渠道也会受到抑制

再来看不确定性对出口的影响现实中,企业进入出口市场也需要付出一个沉没成本,例如开拓海外市场的成本

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企业面临的不确定性来自汇率、外部需求、以及贸易政策的变化不确定性的升高会使得企业不愿支付这笔沉没成本,进而阻碍出口

有研究表明,加入WTO使中国企业面临的贸易保护主义政策的不确定性降低,这解释了2000-2005年中国对美出口增长的三分之一尽管过去几年我们经历了中美经贸关系的反复波折,外需和贸易政策的企稳也非中方单方意愿所能达成,但是不在货币政策上下猛药却是我们能够也必须做到的顺便说一句,不确定性还能够影响企业的资本品进口如上文所述,不确定性上升的时候,企业的投资变得更加谨慎,从而对外国资本品的进口减少这样一来,当中美经贸谈判一波三折,美国的设备制造商的对华出口也会受到负面打击不确定性的升高还可能加重国企与民企之间杠杆率的分化

有人利用中国2003-2014年间上市公司的数据进行的实证研究显示,政策不确定性指数上升会导致国企杠杆率的上升和民企杠杆率的下降,这可能源于国企能够获得更多的关于政策的内部信息,也源于国企因为隐性担保而更容易获得银行贷款在笔者自己的研究中,我们构建了一个包含国企-民企两部门和金融抑制特征的模型,国企由于隐性担保以及能够提供更多的抵押品,其面临的利率对货币政策不敏感

而民企面临的利率取决于民企的贷款违约概率,货币政策的变化会使得民企面临更大的利率波动我们通过模型发现,货币政策不确定性的增大,也会造成国企“加杠杆”和民企“去杠杆”

综合上面的分析,不确定性对企业投资、就业、全社会的全要素生产率、出口,以及结构性去杠杆都可能产生负面影响在对经济失速和刺激政策后遗症的两害相权的过程中,要实现逆周期政策以小博大、以对经济结构最小的伤害换取最大的收益之效果,须通过“稳预期”调动经济中微观个体的力量才能够实现

在这当中,财政政策和货币政策需要协调配合,同时建立长效规则从而降低政策的不确定性那么当前财政政策和货币政策的最优规则又是什么呢?应该把两者统合在一个框架里来寻求答案一般来说,财政规则让财政政策盯住政府债务和产出波动,而货币规则则让货币政策盯住通胀和产出波动我的研究发现,在国企存在市场势力的现实条件下(部分原因是国企所处行业导致的自然垄断),金融抑制是一种次优的制度安排,可以用较低的融资成本促进国企的产出,在一定程度上抵消国企市场势力带来的效率损失

然而,金融抑制会削弱财政政策和货币政策稳定产出的效果:在国企市场势力较高和金融抑制存在的现实下,扩张性的财政政策和货币政策均可能加大国企和民企的贷款利差,加重宏观经济的结构性扭曲尽管扩张性的财政政策和扩张性的货币政策均能够刺激产出和通胀,但是货币扩张会带来更高的通货膨胀

鉴于政策不确定性给企业特别是民企带来的疑虑,应在政策的规则、目标、方向、力度和持续时间上,与市场进行充分的沟通上面的研究还发现,结构性扭曲越大,同等总量的刺激政策对GDP的影响就越小

因此,我们毋须担心中长期的供给侧结构性改革会拖累短期目标,二者恰恰是相辅相成的

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这些不愿意透露身份的消息人士表示,虽然出现了短缺,但是其供应商很可能会优先为苹果公司供货,尽量满足iPhone12的需求,而供应商的其他客户很可能需要排队等待零部件供应消息人士称,贸易紧张关系和新冠病毒疫情导致的供应链中断是造成短缺的主要原因

消息人士称,美国正试图限制对华为的零部件销售,因此该公司则储备了大量的额外零部件,导致其他厂商可用的零部件减少此外,全球电子行业仍在努力从今年早些时候的封锁中恢复过来,疫情封锁导致运输线路陷入瘫痪,工人也无法返回工厂工作,使得供应不足的问题进一步加剧

消息人士表示,预计未来两个季度内,供应不足的现象将持续存在由于添加了新的拍照功能以及开始支持5G网络,与前代产品相比,电源管理对于iPhone12显得更加重要

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